只要敢冒险，谁都可能在牛市里获得极高的收益，这并非难事。而真正难的是控制好回撤，这才是体现投资能力的地方。

—— 橡树资本创始人霍华德·马克斯

当市场狂热时，我们看到许多基金都取得了诱人的回报，让投资者们趋之若鹜。比如2019年，在290只股票及偏股型公募基金中，有105只基金达到了50%以上的年度回报，占基金总数的35%。

置身于这样的环境下，会认为投资赚钱是很容易的事情。然而，我们常说互联网没有记忆，大约放到股票市场也是一样的。大多数投资者通常会以最近发生的事情来做判断，假如将时间拉长，则很难作出正确判断，也因而导致大多数普通投资者看不到长期投资的价值，而只以短期思维来看待投资。

比如2019年初股市迎来一轮快速上涨，投资者们纷纷入场，然而，若将时间拉长至过去一年，许多基金的净值其实只是回到了原点。

数据来源：Wind，截至2019年4月30日

同时将1万元投资于A、B、C三只基金，假设：

1. A基金是高波动基金，首年上涨30%，次年回撤20%；

2. B基金波动略低，首年上涨15%，次年回撤5%；

3. C基金首年上涨12%，次年回撤2%。

如此往复至第30年；

这三只基金，看起来每两年的收益率之和都是10%，但长期却走出了截然不同的曲线。高波动的A基金在第5年后，收益再无优势。

从上图我们看到，到第30年，A基金只涨了80%，B基金涨了277%，而波动率最小的C基金总收益则达到了304%。 

虽然现实中难以找到每年以高于10%的收益率稳定增长的基金，但像基金B这样的产品，能够严格控制回撤在小范围内，同样可以取得不错的长期收益效果。

当我们关注牛市的疯狂涨幅时，往往忽略当市场不太好的时候，跌的少比涨得多更重要。

只要我们是长期投资，选择收益稳健的基金，那么在时间的加成下，低回撤能够更加彰显复利的魅力，帮助我们不断地将财富积累起来。

参考资料：

兴证全球基金 《-50%+100%=0？你掉入收益率陷阱了吗？》

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